如果我們嘗試傾聽歷史，那么歷史或許就不會(huì)重演。但就業(yè)市場(chǎng)的情況似乎正好倒過來：只有我們預(yù)計(jì)歷史不會(huì)重演，我們才能聽清歷史的聲音。

　　失業(yè)率下降與就業(yè)人數(shù)增加之間的古老關(guān)聯(lián)已被重寫。失業(yè)率對(duì)就業(yè)人數(shù)的增加變得異常敏感，雖然以90年代的標(biāo)準(zhǔn)來看目前就業(yè)人數(shù)的增加看來仍顯溫和。我們一直認(rèn)為這種狀況只是暫時(shí)的。但如果未來兩年這種狀況像一年來一樣得到持續(xù)，那么對(duì)于緊張的就業(yè)市場(chǎng)和薪資水平上升就喜憂參半了。

　　不過，溫和增長(zhǎng)并非美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(Bureau of Labor Statistics)上周五公布的4月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的主題。經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，4月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)274,000人，與每年同期相比增長(zhǎng)異常強(qiáng)勁。失業(yè)率穩(wěn)定在5.2%。給人留下更為深刻印象的是隨著2、3月份數(shù)據(jù)的向上修正，3個(gè)月就業(yè)人數(shù)平均240,000人。

　　這種情形是否似曾相識(shí)？

　　事實(shí)上，去年此時(shí)，4月份的就業(yè)報(bào)告顯示了類似的1個(gè)月和3個(gè)月增長(zhǎng)（分別為288,000人和236,000人）。春季的這波增長(zhǎng)延續(xù)到了2004年5月的就業(yè)報(bào)告中，直到6月份帶來了夏季的低迷。

　　讓我們期待今年的夏天有所不同。但別指望這個(gè)。正如本欄目的讀者已經(jīng)了解的那樣，太多3、4個(gè)月的趨勢(shì)都很快夭折了。相比之下，12個(gè)月的趨勢(shì)要穩(wěn)定得多，不太會(huì)頻頻修正，而且也無需進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整。

　　12個(gè)月移動(dòng)平均值并沒有因近期數(shù)據(jù)而出現(xiàn)顯著改變。根據(jù)12個(gè)月趨勢(shì)，就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)相比90年代依然溫和。

　　這就是歷史告訴我們的新東西：就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)的12個(gè)月移動(dòng)平均值有溫和上漲，上個(gè)月達(dá)到了185,000人的高點(diǎn)。而失業(yè)率12個(gè)月移動(dòng)平均值跌了整整半個(gè)百分點(diǎn)，至5.4%。

　　相比之下，90年代中期，失業(yè)率下降半個(gè)百分點(diǎn)至5.5%左右需要高得多的就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)，每個(gè)月整整增加250,000人左右。但如果12個(gè)月平均增加值繼續(xù)停留在150,000人至200,000人之間，那么大約兩年后，失業(yè)率可能會(huì)跌至4.5%左右。

　　我將之稱為喜憂參半，因?yàn)橐环矫嬲鎸?shí)的工資水平很可能上升，貧窮率下降，企業(yè)狀況良好，聯(lián)邦預(yù)算赤字可能比預(yù)期出現(xiàn)更大幅的下降。但另一方面，這可能意味著在早已看來具有通貨膨脹傾向的環(huán)境中通貨膨脹壓力的累積。

　　讓我們期待美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve)這次不要犯錯(cuò)，不要將通貨膨脹這個(gè)惡魔放出玻璃瓶。

　　格林斯潘(Alan Greenspan)在90年代經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期成功地決定維持短期利率穩(wěn)定，是其傳奇生涯中的一段濃墨重筆。他具有前瞻性地預(yù)見到了生產(chǎn)率的提高將帶來通貨緊縮效應(yīng)，讓很多曾認(rèn)為應(yīng)加息的人事后自嘆不如。

　　但這段傳奇并不能給格林斯潘的短視增加份量。在每次的美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(Federal Open Market Committee)會(huì)議上，格林斯潘和同事們的討論總是假定失業(yè)率將保持穩(wěn)定。換言之，他們每次都認(rèn)為失業(yè)率已降至了無可再降的水平。假如該委員會(huì)的委員們能換一種思路，他們的言論或許就會(huì)不同，而且也很可能說到做到。

　　這就是關(guān)鍵所在：以事后之明，他們應(yīng)該了解到這一點(diǎn)。